ROEを高める方法とは？デュポン分解でわかる3つの道と落とし穴を元機関投資家が解説

「ROEを上げるには、どうすればいいのか」——経営者にとっても投資家にとっても、これは本質的な問いです。実は、ROEを高める道筋は、たった3つに整理できます。その地図をくれるのが、ROEを分解する「デュポン分解」です。ROEの基本は「ROEとは？自己資本利益率の意味・計算式・目安からROA・ROICとの違い・デュポン分解まで」で解説していますので、本記事では、高め方の3つの道と、それぞれの落とし穴をみていきましょう。

ROEを高める3つの道——デュポン分解が地図になる

ROEは、次の3つの掛け算に分解できます。

ROE ＝ 売上高当期純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ

ということは、ROEを高める方法も、この3つのどれか（あるいは複数）を上げること、に尽きます。①利益率を上げる、②資産の回転率を上げる、③財務レバレッジを効かせる——道はこの3本だけです。分解の詳しい読み方は「デュポン分解とは？ROEを3つに分解して『稼ぐ力の中身』を見抜く方法」で解説しています。順に見ていきましょう。

道・その①：本業の利益率を上げる

一つ目は、売上高当期純利益率を高めること。つまり、売上のうち手元に残る利益を厚くする道です。値上げ（価格決定力の強化）、高付加価値の製品・サービスへのシフト、コスト削減などが具体策になります。3つの道のなかで最も本質的で、会社の「稼ぐ力」そのものを強くする王道です。ブランドや技術で価格を上げられる会社ほど、この道を歩みやすいといえます。

道・その②：資産を効率よく使う（回転率）

二つ目は、総資産回転率を高めること。同じ資産で、より多くの売上を生む道です。過剰な在庫の圧縮、売掛金の早期回収、使っていない遊休資産や政策保有株の売却などが効きます。バランスシートに眠っている資産を減らし、身軽にすることで、資産あたりの売上が増え、ROEが底上げされます。

道・その③：財務レバレッジを効かせる——自社株買い・増配の功罪

三つ目は、財務レバレッジ（総資産÷自己資本）を高めること。適度に借入を使う、あるいは自社株買いや増配で自己資本を圧縮することで、ROEを引き上げられます。とくに近年は、東京証券取引所の資本効率改善の要請を受け、ため込んだ自己資本を自社株買いで減らしてROEを高める動きが広がっています。

ただし、この道には落とし穴があります。借入を増やせば財務リスクが高まり、金利上昇や業績悪化に弱くなる。稼ぐ力が伴わないままレバレッジだけで上げたROEは、財務リスクを抱えた見せかけになりがちです。ROEを上げる手段としては手っ取り早い一方、使いすぎは禁物です。ROEとROA・ROICの関係で見た「借金頼みの高ROE」の見分け方は「ROEとROA・ROICの違いとは？『誰の視点で見るか』で使い分ける」も参考になります。

王道はどれか——「質」の高いROE向上とは

3つの道のうち、目指すべきはやはり①と②、本業の利益率と資産効率の改善です。これらは会社の実力そのものを底上げするため、上がったROEも長続きします。

実例として、NEC<6701>は財務レバレッジをむしろ下げながら、売上高純利益率の改善でROEを13.0%へ高めました（「NEC、2026年3月期のROEは13.0%に上昇——デュポン分解が示す『利益率改善』主導の稼ぐ力」 ）。これが「質の高いROE向上」の好例です。

一方、③のレバレッジや自社株買いは、あくまで補助的な手段。稼ぐ力を伴わないROE向上は一度きりで、持続しません。適正なROEの水準は業種でも変わるため、「ROEの目安は何%？業種別平均と『8%の壁』」もあわせてご覧ください。

実例：ため込み企業の「伸びしろ」

逆に、まだ伸びしろを残している会社もあります。三菱電機<6503>（自己資本比率が高くレバレッジが低い）、村田製作所<6981>（自己資本比率約85%）、キーエンス<6861>（同約95%で実質無借金）は、いずれも本業の稼ぐ力は強いのに、自己資本をため込みすぎているためにROEが構造的に上がりにくい状態です（「三菱電機、ROEを分解して見えた『本当の課題』」、「村田製作所、ROE8.8%——『健全すぎる財務』」 、「キーエンスのROEは13.5%！超高収益なのに、なぜROEは13%台なのか」 ）。こうした会社は、増配や自社株買いといった株主還元でROEを一段引き上げる余地があります。ため込んだ現金という「使っていない伸びしろ」を、どう動かすかが問われています。

元機関投資家イズミダの視点：ROEは「上げる」より「質」で見る

私がアナリストとして企業を見てきて思うのは、ROEは「上げること」自体が目的ではない、ということです。自社株買いや借入でROEを一時的に見栄えよくするのは、実はそれほど難しくありません。難しいのは、本業の利益率と資産効率を地道に高め、上がったROEを長く保つこと。前者は財務テクニック、後者は経営の実力です。

ROEが上がった会社を見たら、それが本業の改善（利益率・回転率）によるものか、財務のてこ（レバレッジ・自社株買い）によるものかを、デュポン分解で必ず確かめる。ため込み企業の還元による向上は歓迎すべきですが、それは一度きりの底上げ。長期の投資家として本当に見たいのは、稼ぐ力そのものが強くなっていく「質の高いROE向上」です。もっとも、最適な資本構成は業種や成長段階で変わりますので、数字だけで良し悪しを決めつけないことが肝心です。