JT株ストップ安の理由は？ロシア事業が一時管理に、高配当は続くか

ロシアの大統領令で、JT（日本たばこ産業）のロシア現地法人7社が「一時管理」の対象になりました。JTは11月9日に、ロシアの現地法人のすべてが対象になったと開示しています。一時管理は、ロシア側の会社がJTに代わって経営を行う仕組みで、日本からは経営に関われなくなります。

JTは、配当性向（利益のうち配当に回す割合）75%を目安に配当を出す高配当株として、個人投資家に好まれてきた銘柄です。10月29日の第3四半期決算では通期の見通しを上方修正し、年272円の配当予想も維持していました。それでも11月9日時点で、株価はストップ安（1日に下がってよい上限まで下がること）が続いていました。

ロシアは、JTの調整後営業利益の約25%を占めます。その4分の1が消えたら、配当も4分の1減るのでしょうか。元機関投資家の泉田良輔氏が、配当と株価の見方を読み解きます。

好決算と上方修正の直後に起きたストップ安

泉田氏によると、11月9日時点のJTの株価は5,269円で、これは直前の金曜日のストップ安の値です。ストップ安は続いている状態でした。

JT（日本たばこ産業）2026年10月中旬〜11月中旬

出所：TradingView（JT 2914 日足チャート）

業績が悪かったわけではありません。10月29日に発表した2026年12月期第3四半期（1〜9月）の決算は、売上収益が2兆9,914億円で前年同期比13.6%増、営業利益が9,477億円で24.2%増、親会社の所有者に帰属する四半期利益が6,189億円で20.9%増の増収増益でした。通期の見通しも上方修正し、営業利益は1兆410億円（前年比20.1%増）を見込んでいます。

配当は中間で136円を出しており、期末も136円の予想で、年272円になります。通期の1株当たり当期利益（EPS）の予想は372.88円です。泉田氏は、利益のうちこれだけを配当で出す点が「個人投資家にすごく好まれてたポイント」だと話します。

ロシアはJTの利益の約4分の1

株価を押し下げたのは決算ではなく、ロシアの事業です。JTの開示によると、ロシアは2026年度の通期修正見込で、グループ全体の売上収益の約10%、調整後営業利益の約25%を占めます。調整後営業利益は、JTが本業のもうけとして使う利益で、買収に伴う償却などを除いたものです。

泉田氏は「これが一番今マーケットで多分注目されていると思う」として、この割合を挙げます。売上では1割でも、もうけでは4分の1になります。

JTにとってのロシアの大きさ

出所：JT 決算説明会資料（2023年2月）・株主総会の回答・2026年11月9日の開示・有価証券報告書、FT（モスクワ・タイムズ）を基にイズミダイズム作成

この割合は最近になって大きくなったものではありません。2022年度の実績でも、売上収益の約11%、調整後営業利益の約22%がロシアでした。泉田氏は「昔からすごく儲かってる地域」と表現しています。

ロシア事業の資産は、のれん（買収した会社の価値のうち、工場などの資産を上回る分）を含めて約1兆5,000億円（2026年9月末の概算）です。そのうち現預金が約3,600億円、負債は約2,000億円あります。泉田氏は現預金から負債を差し引いて「1600億円くらい」と試算し、ロシア側から見れば現金がこれだけある状態だと説明しています。