富士通（6702）、2027年3月期1Qは営業利益+57%。サービス事業への転換と株価の往復を読む

「総合電機」という印象と、高い資本効率

富士通には、サーバーやパソコンを幅広く手がける総合電機、という印象が今も残る。だが1次情報が示すのは、高採算のサービスを軸にした、資本効率の高い会社の姿だ。

前期のROEは23.9%と、電気機器の中央値であるおよそ7%を大きく上回った。一過性の利益がこの数字を押し上げた面はあるが、本業の収益力の高まりも確かに寄与している。

会社は株主還元にも積極的で、前期の決算にあわせて総額1,500億円を上限とする自己株式の取得枠を新たに設定した。稼ぐ力と還元の姿勢の両面が、株価の下支えになっていると読み取れる。

筆者コメント

株価の往復に目を奪われると、この会社で起きている本質的な変化を見落としてしまう。

昨冬から春にかけての下落は派手だったが、その間も本業の利益は積み上がっていた。株価の上下と、事業の実力の伸びは、必ずしも同じ歩調ではない。

私が注目したいのは、富士通が「ハードの会社」から「サービスの会社」へと、収益の重心を移し終えつつある点だ。売上の3分の2をサービスが占め、そこが高い利益率で全社を支える構造は、数年前とは明らかに違う。

見かけの最終利益は一過性の要因で振れるが、継続事業の利益とサービス事業の伸びを追えば、実力の方向は見えてくる。

株価が昨冬の高値を再びうかがう展開になるかどうかは、このサービス事業がどこまで利益を伸ばし続けられるかにかかっている。往復する株価の内側で進む構造転換を、静かに見守りたいと考えている。