信越化学工業（4063）、2027年3月期1Qは営業利益+4%。半導体は+23%増益、塩ビは▲34%、綱引きの決算をどう捉える？

株価が半年で大きく上下する銘柄を前にすると、何が起きているのかと戸惑う投資家は少なくないだろう。信越化学工業（4063）は、まさにそうした値動きをたどってきた。今年の春に急騰し、初夏には急落したのだ。7月24日に開示した2027年3月期1Qの決算と併せて、株価の背景を読み解いていきたい。

※本記事中の株価は、過去の株式分割の影響を調整した値を使用しています。

株価は春に急騰、初夏に急落

出所：各種資料をもとに筆者作成1/1

月次の調整後終値で振り返ると、信越化学の株価は2025年9月末に4,800円台だった。そこから年明けにかけて上昇の勢いを強め、2026年5月末には7,700円台まで切り上がる。だが初夏に入ると流れは反転し、7月末には5,800円前後まで下押しした。足元2026年8月時点は6,000円弱まで戻している。

わずか数か月で3割を超える上下動があった計算になる。ボラティリティ（株価の値動きの激しさ）の大きい局面だ。この乱高下は、同社の何を映しているのか。手がかりは、直近の決算の中身にある。

半導体AIの追い風と塩ビ市況の逆風

2027年3月期1Qは、売上高6,624億円で前年同期比+5.4%、営業利益1,737億円で+4.2%、経常利益1,921億円で+5.8%、純利益1,308億円で+3.5%だった。全体では小幅な増収増益にとどまる。だが中身を分解すると、事業ごとに明暗がくっきり分かれている。

牽引役は電子材料だ。売上は2,792億円と+16%、営業利益は1,019億円と+23%伸びた。会社の説明によると、半導体市場でAI関連分野が活況を呈し、シリコンウエハーやフォトレジストなどの増量と価格修正が効いた。AIを支える半導体材料の需要が、そのまま同社の利益に直結している。

その逆に苦戦したのが、塩化ビニルを中心とする生活環境基盤材料である。売上は2,277億円と▲7%、営業利益は348億円と▲34%減った。会社は、5月後半にアジアと周辺地域で在庫過多や需要減退から市況に変調が生じ、価格が下振れしたと説明している。年初来の値上げが道半ばで、市況の逆風に押された格好だ。

電子材料の追い風と塩ビの逆風。この綱引きこそが、1Qの小幅増益という結果の正体だ。実は前の期にあたる2026年3月期通期でも、塩ビの営業利益は前期比▲43%と大きく落ち、全社の営業利益は▲14%の減益だった。半導体・シリコンの高収益企業というイメージが先に立つが、市況型の塩ビ事業を抱える二面性も、同社の実像である。