LIFULL（2120）、2026年9月期3Q累計は当期利益▲52%。営業利益予想を引き上げた費用構造の実像

バランスシートに現れはじめた別の顔

情報サイトを運営する会社と聞けば、資産をほとんど持たない軽い会社を思い浮かべるのが普通だろう。ところが足元の貸借対照表は、その像から外れ始めている。

2026年6月末の投資不動産は54億円、有形固定資産は50億円で、前期末の31億円から増えた。借入金は流動と非流動を合わせて97億円ある。

3Q累計の投資活動によるキャッシュ・フローは▲38億円で、うち有形固定資産及び投資不動産の取得による支出が▲22億円を占めた。営業活動によるキャッシュ・フローは35億円である。

現金及び現金同等物は101億円で、借入金97億円とほぼ見合う。自己資本比率は65.8%で、サービス業の中央値54.3%より厚い。

稼いだ現金を、情報サイトの外側にある資産へ振り向けはじめている。そう読める動きだ。手元資金を厚く抱えたまま借入で不動産を持つ形になっているので、資本の使い方としてどこに落ち着かせるつもりなのかは、次の論点になるだろう。

株価は160円台から240円台へ。市場が織り込みはじめたもの

株価は長いあいだ、この構造転換に反応していなかった。2025年9月末の終値は200円台で、11月末には165円まで下押しした。昨秋以降の月末終値では、これが最も低い水準である。

2026年2月末に216円まで切り上がったあとは、3月末から6月末まで190円台での横ばい圏が続いた。7月末は203円で、起点とほとんど変わらない。

変化が出たのは直近だ。2026年8月時点の終値は240円台まで切り上がっている。8月に2026年9月期3Q累計の決算が開示されており、営業利益予想の引き上げが意識された可能性はある。

もっとも、株価が動いた理由を単一の材料へ帰すことはできない。需給の偏りも、市場全体の地合いも無視できないからだ。

見るべきは、11か月にわたってほぼ横ばいだったこの株価が何を織り込んでいなかったのか、である。営業利益率が5%台から13%台へ上がった事実は、決算のたびに開示されていた。

筆者コメント

売上を落として利益を増やす経営は、どこまで続けられるのか。この問いが、いまのこの会社にいちばん噛み合うと考えている。

費用の柱が人件費と広告宣伝費であるかぎり、利益率の改善は「やめたこと」の積み上げでも作れてしまう。実際に人員は大きく減り、費用の総額も縮んだ。ここまでは経営の腕の見せどころだ。

ただ、情報サイトというモデルは、掲載を集める営業力と利用者を連れてくる集客の両方に金を使い続けなければ薄くなる。絞りはよく効くが、効きすぎると翌期以降の売上まで削る。足元の四半期で費用が先行しはじめたのは、その分岐に差しかかった兆しと読むこともできる。

もう一つ気になるのが、資産の置き方が変わりつつある点だ。情報サイトの会社が不動産を持つのは筋の通らない話ではない。ただ、稼ぐ場所と資産を置く場所がずれ始めると、投資家が見るべき指標も変わってくる。

利益率の改善が「絞った結果」なのか「稼ぎ方が変わった結果」なのか。次の決算では、その切り分けを意識して読んでみてほしい。