清水建設（1803）、2027年3月期1Qは経常利益+201%。増益の中身と受注動向をどう読むか

決算の見出しに並ぶ増益率が大きいほど、その数字の中身まで見る手間は後回しになりがちだ。清水建設（1803）の2027年3月期1Qは、経常利益が前年同期の3倍に膨らんだ。もっとも株価は、昨秋の上昇から2026年初にかけて高値をつけたあと、足元では上げ幅を吐き出している。数字の勢いと株価の落ち着き。この二つのずれを一段深く見ていきたい。 ※本記事中の株価は、過去の株式分割の影響を調整した値を使用しています。

昨秋の上昇から一転、高値もみ合いに入った株価

出所：各種資料をもとに筆者作成1/1

清水建設の株価は、2025年9月末に2,000円台前半だった。そこから水準を切り上げ、2026年2月末には3,400円台をつける場面もあった。昨秋以降の月末終値でみれば、この2月末が最も高い。

しかしその後は流れが変わる。3月末に2,700円台へ調整したのち、4月末には3,000円台へ戻す場面もあったが、初夏にかけては緩やかに下押しした。2026年7月末は2,300円台まで水準を下げている。2026年8月時点の直近終値は2,400円前後で、下げ止まりを探る動きにみえる。

株価が最も勢いづいた昨冬の局面と、このあと触れる決算の増益局面は、必ずしも重なっていない。数字の派手さと株価の反応がずれること自体は、相場ではしばしば起きる。だからこそ増益の中身を分けて読む価値がある。

経常利益3倍の主因は、本業ではなく一時的な要因だった

2027年3月期1Qは、売上高が前年同期比9.3%増の4,828億円、営業利益が同11.8%増の192億円となった。会社の説明によると、手持ちの大型工事が順調に進んで完成工事高が伸びたことに加え、工事採算の改善で完成工事総利益が増えたことが、増収増益を支えた。ここまでは本業の着実な前進だ。

だが経常利益は前年同期比201.0%増の556億円、純利益は同396.5%増の552億円と、桁の変わる伸びになった。この差はどこから来るのか。

会社によれば、経常利益には清和綜合建物を持分法適用関連会社としたことに伴う負ののれん相当額355億円が、持分法投資利益として計上されている。純利益の急増は、政策保有株式の売却に伴う投資有価証券売却益が前年から大きく膨らんだことが大きい。いずれも本業の稼ぐ力とは別の、一時的あるいは現金を伴わない利益だと読み取れる。実際、会社はこの負ののれんについて、現金の入りを伴わない連結決算上の利益であるとして、配当予想を据え置いている。