川崎重工<7012>、事業利益を最も稼いでいるのはどの事業か。2027年3月期1Qのセグメントを検証する

重工と名のつく会社の稼ぎ頭は、たいてい想像がつくと思っていた。航空機か、船か、発電設備か。ところが川崎重工<7012>の直近のセグメント別業績を開くと、事業利益が最も大きい部門は二輪車とエンジンの事業だった。売上でも、この部門が全社の3割を占めている。 ※本記事中の株価は、過去の株式分割の影響を調整した値を使用しています。

社名が連想させる重厚長大と、6つの報告セグメントの並び

同社の報告セグメントは6つある。航空宇宙システム、車両、エネルギーソリューション＆マリン、精密機械・ロボット、パワースポーツ＆エンジン、そしてその他だ。

「重工」という社名から思い浮かぶのは、このうち前の3つだろう。航空機の機体、鉄道車両、船と発電設備。造船を含むエネルギーソリューション＆マリンは、同社の歴史の中核にある領域でもある。

ところが売上収益（IFRS）の構成比を見ると、順番が入れ替わる。

2026年3月期の部門別売上収益は、パワースポーツ＆エンジンが6,828億円で全体の29.5%。航空宇宙システムが6,136億円で26.6%、エネルギーソリューション＆マリンが4,335億円で18.8%と続く。

精密機械・ロボットは2,591億円で11.2%、車両は2,362億円で10.2%。鉄道車両は全社の1割で、6部門のうち下から2番目だ。

パワースポーツ＆エンジンという名前が指しているのは、重電でも造船でもない。二輪車やレジャービークルと、その原動機を扱う領域である。

この部門が、売上の規模でも伸び率でも先頭に立っている。前期比は+12.1%で、6部門の中で最も高い。

二輪とエンジンが最大の柱になった構造は、売上と事業利益の両方に出ている

売上の構成比だけなら、多角化企業ではよくある話かもしれない。重心が本当にどこにあるかは、利益の側を見ないと分からない。

同社は部門別の稼ぎを「事業利益」（売上収益から売上原価や販管費などを差し引き、本業の稼ぐ力として開示する段階利益）で示している。

2027年3月期1Qのセグメント別事業利益を並べると、構図がはっきりする。

パワースポーツ＆エンジンが192億円。エネルギーソリューション＆マリンが120億円、精密機械・ロボットが52億円、その他が22億円。航空宇宙システムが16億円で、車両は4億円だ。

全社の事業利益357億円のうち、半分以上を二輪とエンジンの部門が稼いでいる。航空宇宙は売上では2番目の規模を持ちながら、利益では下から2番目に沈む。

前年同期と比べると、この偏りが1四半期の偶然ではないことも見えてくる。

パワースポーツ＆エンジンの事業利益は、前年同期の80億円から192億円へ2倍を超えて伸びた。一方で売上はセグメント間取引を含む計で1,605億円から1,709億円と、伸びは1割に届かない。

売上が1割弱の伸びで利益が2倍を超える。単価か製品構成か、あるいは費用の側で何かが変わったと読むのが自然だ。

対照的なのが車両である。売上は552億円から602億円へ増えているのに、事業利益は36億円から4億円へ縮んだ。増収なのに利益がほとんど残っていない。

航空宇宙システムは売上が1,043億円から1,424億円へ4割近く伸びたが、事業利益は8億円から16億円。金額としては小さいままだ。

この2部門の姿は、受注から引き渡しまでが長く、原価の見積りと実勢のずれが利益に効く事業の性格を映しているとみられる。同じ会社の中に、性格の違う利益の作り方が同居している。

「重工メーカー」というラベルは、この違いをひとつに丸めてしまう。ラベルの解像度が、事業の実態に追いついていない。

年次の伸び率も同じ向きに揃っている。2026年3月期の部門別売上収益はパワースポーツ＆エンジンが前期比+12.1%、航空宇宙システムが+8.1%、エネルギーソリューション＆マリンが+8.9%、精密機械・ロボットが+7.3%、車両が+6.3%。先頭は1Qの利益の構図と同じ部門だ。