【2026年3月期通期決算分析】キオクシアのROE51.9%。しかし、2年前は▲44%、デュポン分解でわかるメモリ市況の「振り子」

キオクシアホールディングス（285A）の2026年3月期は、当期純利益が5,545億円と過去最高を記録し、株主資本利益率（ROE）は約51.9%に達しました。ところが、わずか2年前の2024年3月期、同社は2,437億円の純損失を計上し、ROEは約▲44%でした。2年でROEが▲44%から+52%へ——なんと約96%ポイントもの振れです。NAND型フラッシュメモリの世界大手である同社に、いったい何が起きたのか。本記事は株価やバリュエーションではなく、業績の中身と、ROEを分解して見える「稼ぐ効率」の激変ぶりに焦点を当て、2024年3月期と2026年3月期を比べて読み解きます。

2年で赤字から最高益へ

まず、2つの決算期を並べてみます。2024年3月期は、売上収益1兆766億円に対して営業損益は2,527億円の赤字、当期純損益は2,437億円の赤字でした。メモリ市況が底に沈んだ、いわゆるダウンサイクルの真っただ中です。自己資本比率は約15.7%まで低下し、利益剰余金はマイナス（累積赤字）に沈んでいました。

しかし、2026年3月期は一変します。売上収益は2兆3,376億円と2年前の約2.2倍に膨らみ、営業利益は8,704億円、当期純利益は5,545億円と過去最高を更新しました。累積赤字も解消し、利益剰余金はプラスに転じています。自己資本比率も約37.9%まで回復しました。生成AI（人工知能）向けのデータセンターでデータ保存需要が急増し、記憶用のNANDフラッシュメモリの価格と数量がそろって跳ね上がったことが、この劇的な回復をもたらしました。

キオクシアはNANDフラッシュメモリの専業メーカー

キオクシアは、もとは東芝のメモリ事業が独立した会社で、NAND型フラッシュメモリを主力とします。NANDフラッシュは、スマートフォンやパソコン、そしてデータセンターのSSD（記憶装置）にデータを保存するための半導体で、キオクシアは世界シェア上位の一角を占めます。

ここで押さえておきたいのは、メモリという製品の特性です。メモリは規格化された「コモディティ（汎用品）」の色彩が濃く、価格が需給バランスで大きく上下します。需要が強ければ価格が跳ね上がって莫大な利益が出る一方、供給過剰になれば価格が暴落し、一気に赤字に転落する。しかも巨額の設備投資が必要な装置産業でもあるため、固定費が重く、市況の波が利益に増幅されて表れます。キオクシアの業績が2年で赤字から最高益へと激変したのは、この「メモリ専業ゆえの振幅の大きさ」がそのまま出た結果です。