機関投資家は「個別株」を最後に選ぶ？プロが実践する資産配分の思考法

株式投資を始める際、多くの個人投資家は「この会社は将来性があるか」「どの銘柄を買えば儲かるか」と、個別銘柄の分析から入りがちです。しかし、何千億円、何兆円という資金を動かすプロの機関投資家たちの発想は、実は全くの逆です。

彼らは個別銘柄を選ぶ前に、まず「どこに、どれだけのお金を配分するか」という大きな枠組みから決定していきます。

一体なぜ、プロは個別株選びを「一番最後」にするのでしょうか。この点について、元機関投資家の泉田良輔氏が、リスクを管理しながらリターンを狙うための「資産配分の思考法」を解説します。

投資のプロが実践する「資産運用の3階層」

個人投資家から「AIや半導体が熱いと思い、特定の個別株を少しずつ買っているが、思ったより伸びない」という疑問が投げかけられると、泉田氏は機関投資家が実践している投資の考え方を提示します。

機関投資家は、投資先を決定する際に大きく3つの階層を踏んでいきます。それが「アセットアロケーション」「セクターアロケーション」、そして「銘柄選択」です。

機関投資家が投資を決める3つの階層

出所：泉田良輔氏の解説をもとにイズミダイズム作成1/4

最も効果が大きい「アセットアロケーション」

資産運用において最もリターンに大きな影響を与えると言われているのが、一番上の階層である「アセットアロケーション」です。

泉田氏は次のように語ります。

「どの資産に投資をするか（中略）その時々によって一番上がる資産って違うんでどの資産を買うかっていうのを決めるのをアセットアロケーションと言います」

アセット（資産）には、株式、債券、金、リート（不動産投資信託）、コモディティ（商品）など様々な種類があります。現在の経済状況において、どの資産クラスに資金を振り分けるのが最適かを決定するのがアセットアロケーションです。

しかし、これは非常に難易度が高く、泉田氏いわく「答えがなくて神の仕業」というほどの領域です。実際の運用会社でも、このアセットアロケーションを専門に行う担当者（アセットアロケーター）は、社内に1〜2人程度しかいないほど高度な専門職とされています。

2番目に重要な「セクターアロケーション」

株式に投資することが決まった後、次に行うのが「セクターアロケーション」です。セクターとは、テクノロジー、ヘルスケア、金融、食品といった「業種」のことを指します。

「個別銘柄行くまでにセクターに対してどういう重み付けをするかっていうのをセクターアロケーションって言ってこれが2番目に大事な仕事」

機関投資家の運用では、多くの場合「ベンチマーク」と呼ばれる基準が存在します。例えば、米国の代表的な株価指数であるS&P500をベンチマークとする場合、その指数に含まれる各セクターの比率が基準となります。

ファンドマネージャーは、マクロ経済の環境を分析し、この基準に対して強弱をつけます。あるセクターの成長に自信があれば基準よりも多く保有する「オーバーウェイト」とし、逆に過熱感があったり環境が悪化しそうだと判断すれば基準よりも少なくする「アンダーウェイト」とします。

例えば、これから金利が上がっていく局面が予想される場合、テクノロジーなどの成長株（グロース株）は株価が下がりやすくなります。そのため、テクノロジーセクターを超オーバーウェイトにすることは危険だと判断し、ベンチマークと同等、あるいはアンダーウェイトに落とすといったマクロ判断が必要になります。

個別株選びは「一番最後」の調整

そして、セクターごとの配分枠（バジェット）が決まった後、その枠の中でどの企業の株を何パーセント持つかを決めるのが「銘柄選択（銘柄ピック）」です。

「多くの人って個別銘柄に行きがちなんだけどリスクを管理するっていう観点からすると一番最後」

例えば、テクノロジーセクター全体としては環境が厳しいためアンダーウェイトにするものの、その中で特定のAI企業だけは業界をリードする強さがあるためオーバーウェイトにしておく、といった調整を行います。

つまり、機関投資家にとって個別株の選定は、大きな枠組みを決めた後の「最後の微調整」に過ぎないのです。リスクを適切に管理するためには、このトップダウン（全体から細部へ）のアプローチが不可欠となります。