【2026年3月期通期】三菱商事のROEは8.5%に低下。デュポン分解でわかる「資源高一巡」と「資本のため込み」

三菱商事<8058>の2026年3月期は、当期純利益が8,005億円と前期から15.8%の減益になりました。株主資本利益率（ROE）は約8.5%と、資源高に沸いた数年前の15%台から大きく低下しています。総合商社の代表格である同社に、いま何が起きているのか。本記事は株価やバリュエーションではなく、業績の中身と、ROEを分解して見える「稼ぐ効率」の変化に焦点を当てて読み解きます。

増収だが減益、ROEは8.5%へ

2026年3月期は、収益（売上高にあたる）が前期比1.6%増の18兆9,160億円と小幅な増収でしたが、当期純利益は同15.8%減の8,005億円と減益でした。ROEは約8.5%で、前期（約10.3%）からさらに低下しています。

背景にあるのは、資源価格の一巡です。三菱商事は金属資源やエネルギーなど資源分野の比重が大きく、2022〜2023年3月期にかけての資源高では純利益が9,000億〜1兆1,800億円と急拡大し、ROEも15%台に達しました。その反動もあり、足元では利益が正常化する局面にあります。一方で、同社は約1兆円規模の自社株買いを実施するなど、株主還元と資本効率の改善には積極的です。

ROEを分解する——デュポン分解で「どこが変わったか」を見る

ROEの変化を理解するには、3つの要素に分解する「デュポン分解」が有効です。

ROE ＝ 売上高純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ

決算短信の実額（総資産・株主資本）と収益・純利益から計算すると、次のようになります。

• 2026年3月期：純利益率 約4.2% × 総資産回転率 約0.83回 × 財務レバレッジ 約2.43倍 ＝ ROE 約8.5%
• 2022年3月期（資源高のピーク）：純利益率 約5.4% × 総資産回転率 約0.85回 × 財務レバレッジ 約3.25倍 ＝ ROE 約15.0%

この4年間でROEが15.0%から8.5%へ半減した要因を分解すると、はっきり2つ見えてきます。第一に、売上高純利益率の低下（5.4%→4.2%）。これは資源市況の一巡による利益率の正常化です。第二に、財務レバレッジの低下（3.25倍→2.43倍）。三菱商事の自己資本比率はこの間に約31%から約39%へ上昇しており、稼いだ利益を株主資本として厚くため込んだことを意味します。分母の自己資本が膨らむほど、レバレッジは下がり、ROEも下がります。総資産回転率はほぼ横ばいで、ROE低下には寄与していません。

つまり、三菱商事のROE低下は「本業の稼ぐ力（利益率）が市況で下がった」ことと、「資本をため込んで財務が保守的になった」ことの合わせ技だといえます。