ディスコ<6146>、2027年3月期1Qは営業利益+42%の大幅増益。それでも株価が急落した局面を読む

半導体製造装置は、需要の波が大きい景気敏感な世界とされる。ディスコ<6146>はその代表格でありながら、足元では生成AI向けの追い風を受けて最高益を更新し続けている。ところが株価は、直近の決算発表を境にむしろ大きく下げた。強い業績と急落した株価、その食い違いを、昨秋以降の月末終値と決算から順にたどってみたい。 ※本記事中の株価は、過去の株式分割の影響を調整した値を使用しています。

6月末の高値から一転、7月に急落した株価

出所：各種資料をもとに筆者作成

昨秋以降の株価は、水を得ては引くような荒い値動きが続いた。調整後終値は2025年9月末の46,510円から、11月末には43,730円まで下げる場面があった。だがそこからは上昇基調に転じ、2026年6月末には81,260円と、昨秋以降で最も高い水準まで駆け上がっている。9カ月ほどで7割を超える急騰だった。

流れが変わったのは7月だ。7月末の終値は58,480円と、6月末から3割ほども下げた。8月時点でも58,440円と、下げた水準のまま横ばいで推移している。急落のタイミングは四半期決算の発表時期と重なっており、市場の関心がこの決算に集中したことがうかがえる。

2027年3月期1Qは営業利益490億円、42%の増益

株価の急落とは裏腹に、1Qの業績は力強かった。2027年3月期1Qの売上高は1,143億円で前年同期比27.1%増、営業利益は490億円で同42.2%増、親会社株主に帰属する純利益は342億円で同44.0%増となった。会社によれば、生成AIの需要拡大を背景にデータセンター向けの投資が続き、先端ロジックやHBMと呼ばれる高帯域幅メモリなど、高性能半導体向けの需要が高水準で推移したことが背景にある。

利益の伸びが売上の伸びを上回った点も見逃せない。会社は、為替の影響と高付加価値製品の増加によって売上総利益率が上昇し、人件費や研究開発費といった販管費の増加を吸収して増益になったと説明している。装置本体だけでなく、消耗品である精密加工ツールの出荷も、顧客の設備稼働率に連動して高水準が続いた。

上期予想の水準と、際立つ財務の厚み

会社が示した2027年3月期上期の予想は、売上高2,428億円、営業利益1,049億円で、いずれも前年同期比で3割を超える増加を見込む。1Qの営業利益490億円は、この上期予想の半分近くをすでに稼いだ計算になり、数字のうえでは順調な滑り出しといえる。

財務の厚みも際立つ。1Q末の自己資本比率は77%台で、機械業種の中央値であるおよそ67%を大きく上回る。前期にあたる2026年3月期はROEが25.1%と、業種中央値のおよそ8%をはるかに超える水準に達し、出荷額と売上高がともに6期連続で過去最高を更新した。装置の販売に加え、消耗品が稼働率に連動して積み上がる収益構造が、景気の波の谷を浅くしていると読み取れる。

「景気敏感株」という見方と、崩れにくい収益の実像

半導体製造装置メーカーには、シリコンサイクルとともに業績が大きく揺れる景気敏感株、という見方が根強い。株価が1カ月で3割動く荒さは、まさにそのイメージどおりだ。だが決算が描く姿は、その見方だけでは捉えきれない。

ディスコの営業利益率は足元で4割を超える。これは機械業種の中央値である8%前後と比べて、まるで水準が異なる。しかも6期連続で最高益を更新し、ROEも20%台の高い水準を保ってきた。消耗品というくり返し需要の土台があるからこそ、装置需要の波を受けながらも利益の水準そのものは切り上がってきた。株価の荒い値動きと、収益基盤の底堅さ。この二つは矛盾するようでいて、同じ会社の中で同時に成り立っている。

筆者コメント

1カ月で3割下げる株価と、42%増益という決算。この二つを、どう両立させて読むべきだろうか。

私は、株価の急落を業績の否定と受け取る必要はないと考えている。1Qの数字も会社の説明も、需要の強さをはっきり示している。むしろ株価は、6月末までに81,000円台まで買い上がった時点で、先々の好材料を相当に織り込んでいたのだろう。決算はその期待を裏切ってはいないが、期待を上回る驚きまでは届かなかった。急落は、業績そのものではなく期待値の調整だったと見るのが自然ではないか。

注目したいのは、こうした株価の乱高下の下で、収益の水準が着実に切り上がっている点だ。営業利益率4割超と6期連続の最高益は、消耗品という土台があってこそ成り立つ。株価の波に目を奪われるほど、この土台の厚みは見えにくくなる。値動きの荒い銘柄ほど、その裏側にある静かな収益構造に目を向けたいと考えている。

参考資料

• 株式会社ディスコ 2027年3月期 第1四半期決算短信