ファーストリテイリング<9983>、この1年で株価は大幅高。ROE20%と海外ユニクロ主導の成長を読む

株価がこれだけ上がると、どこかで息切れするのではないか。そんな警戒がつきまとうのが、ファーストリテイリング<9983>だ。

この1年で株価は大きく水準を切り上げ、足元では高値圏にある。だが決算を見ると、その上昇には確かな中身が伴っている。株価と業績、そして事業構造を重ねて読み解いていきたい。 ※本記事中の株価は、過去の株式分割の影響を調整した値を使用しています。

昨秋からの大幅高、株価は高値圏にある

出所：各種資料をもとに筆者作成

昨秋以降の株価は、力強い上昇基調をたどってきた。終値は2025年9月末の45,040円が起点で、ここが昨秋以降で最も低い水準だった。

そこから右肩上がりに水準を切り上げ、2026年6月末には82,810円と、昨秋以降で最も高い水準まで駆け上がっている。9カ月ほどで8割を超える上昇だ。

足元では、7月末が78,190円、8月時点は78,720円と、高値圏でやや落ち着いた推移となっている。急ピッチの上昇を経て、いったん高い水準で足踏みしている局面と読み取れる。

2026年8月期3Q累計は営業利益6,144億円、過去最高ペース

株価の高値圏を支えているのは、力強い業績だ。2026年8月期の3Q累計は、売上収益（IFRS）が3兆651億円で前年同期比17.1%増、営業利益は6,144億円で同36.2%増、親会社の所有者に帰属する四半期利益は4,261億円で同25.6%増となった。

会社によれば、ユニクロ事業がすべての地域で増収増益となり、連結全体で過去最高の業績を達成した。売上総利益率も前年同期から改善し、54.9%まで高まっている。

この勢いを受けて、会社は通期の業績予想も引き上げた。営業利益予想は従来の7,000億円から7,300億円へと上方修正している。好調が下期も続くという見立てが、その背景にある。

成長を牽引するのは、海外ユニクロ

ファーストリテイリングの成長の中心はどこにあるのか。セグメントを見ると、その答えは海外ユニクロ事業だ。

3Q累計の売上収益は1兆8,340億円で前年同期比25.9%増、事業利益は3,453億円で同45.4%増と、全社の伸びを大きく上回る勢いで拡大している。中国大陸から北米、欧州まで、幅広い地域で増収増益が続いた。

国内ユニクロ事業も、売上収益8,676億円、事業利益1,729億円と着実な増益を確保した。かつては国内が中心だったこの会社は、いまや売上の6割近くを海外ユニクロが占める、グローバル企業へと姿を変えている。

「衣料品は薄利」という常識と、際立つ高収益

アパレル、とりわけ衣料品の小売は薄利多売の世界、というイメージが根強い。だが1次情報が描くファーストリテイリングの姿は、その常識とは大きく異なる。

前期にあたる2025年8月期の営業利益率は16%を超え、これは小売業の中央値であるおよそ4%を大きく上回る。ROEも20%を超える水準で、業種中央値のおよそ7%の2倍以上だ。

この高収益を支えているのが、高採算の国内・海外ユニクロだ。効率的な生産と世界規模の販売網が、薄利になりがちな衣料品ビジネスを、高い利益率のビジネスへと変えている。株価の高値圏は、この収益力への評価という側面が大きいと読み取れる。

筆者コメント

印象的なのは、株価の急ピッチな上昇にもかかわらず、業績がそれを裏づける形で伸び続けている点だ。

株価が1年で大きく水準を切り上げると、どうしても過熱を疑いたくなる。だがこの会社の場合、決算は過去最高を更新し、通期予想も引き上げられた。株価の上昇は、期待の先走りというより、実力の反映という色合いが濃い。

その実力の源泉は、海外ユニクロの伸びにある。国内で磨いた高採算のビジネスモデルを、世界の市場へ横展開できている点が、他の衣料品小売とこの会社を分けている。

もっとも、高い期待がすでに株価に織り込まれているのも事実だ。ここから先は、海外の成長がどこまで続くか、そして為替や各地域の消費動向がどう振れるかが、株価の次の方向を左右する。高値圏にあるいまこそ、成長の持続性を冷静に見極めておきたいと考えている。